趙毅
鋼材的高庫存，尤其是螺紋鋼的高庫存，一直是今年上半年備受市場關注的焦點。今年上半年，螺紋鋼的庫存高點出現在3月中旬，達到天量的2176.89萬噸。隨后經歷了3個月的快速去庫存階段，從3月中旬至6月中旬，平均每周去庫存87萬噸。而2018年和2019年同期，去庫存速度分別為59萬噸/周和36萬噸/周，僅為今年的68%和41%，可見今年第二季度需求較好。
從6月下旬開始，伴隨著高溫多雨天氣的到來，國內工地施工進度放緩，且今年南方多省份已出現洪澇災害，對施工的影響或超過往年。目前來看，市場未迎來淡季不淡的局面，螺紋鋼和五大鋼材品種均出現總庫存重新增加現象，且增加速度遞增較快。以螺紋鋼總庫存為例，6月中旬最低降至1042.59萬噸；而4周后的7月9日當周，螺紋鋼總庫存已經回升至1158.38萬噸。由于前期的去庫存進程并未使庫存完全恢復到往年同期水平，僅降至往年偏高水平，因而，當庫存重新開始增加時，高庫存將再一次為影響價格的重要因素。
貿易商活躍度尚可
整體流通狀況或好于往年
流通商每日成交情況代表著中間商參與程度，從側面反映了市場參與熱度和貿易者的心態。以237家流通商螺紋鋼成交量5日平均值為例，4月中旬、5月中上旬和6月上旬三度達到25萬噸/日以上。其中，個別日期的單日成交量超過30萬噸，創下歷史紀錄。截至7月13日，5日平均成交量為24萬噸/日。這充分說明了第二季度的復產復工政策疊加國內后疫情時代下游趕工情況，造成了市場的異常火爆。
在需求淡季來臨之時，流通商5日成交量也未跌破20萬噸/日，高于往年同期10%左右。近期，隨著螺紋鋼期貨價格的上漲，現貨端量漲價升，5日成交量已經回升至24萬噸/日以上，較去年同期高40%。自4月初起，螺紋鋼的成交量絕大部分時間高于往年同期，即使回落，仍顯著高于過去5年同期水平。這一定程度上反映了市場的心態，在下半年趕工推動下，貿易商熱度或貫穿全年。
高產量短期內或將延續
自3月第一周創下241.43萬噸的低點后，螺紋鋼產量已經連續4個月呈現上升情況，7月2日當周升至歷史峰值400.75萬噸，7月9日當周回落12.32萬噸至388.43萬噸。5月中旬，螺紋鋼產量超過去年同期。此后，其產量不但沒有下降，反而繼續保持增長。
鋼廠的生產主要受兩方面因素影響，一是政策，二是利潤。
政策方面，今年初，政府出臺了鼓勵復產復工、保就業、穩增長的政策；下半年，利潤將是起到決定性作用的因素。和去年同期相比，今年的鋼廠利潤始終偏低，然而產量屢創新高。筆者認為這是企業在特殊環境下的一種應對策略。受上半年公共衛生事件影響，今年國內外經濟環境都受到巨大沖擊，各行業的生產經營都存在壓力。在尚有利潤或成本收益基本持平的情況下，鋼鐵企業作為大型工業企業和各地納稅大戶，保持生產屬于一種良性選擇。
此外，今年第二季度終端需求火爆，重卡、挖掘機等的數據十分靚麗。盡管受到天氣因素影響，“金九銀十”仍然可期，各企業保持高產量既是為秋季生產備貨，也是防止自己減產他人漁利的一種選擇。但受制于利潤較低的現狀，各企業或以保持當前產量或小幅提升產量為主，后續不排除產量仍有小幅上升空間。
唐山限產疊加宏觀預期偏暖 短期偏強運行
7月初市場炒作唐山高爐停產，據相關機構跟蹤調研，若按唐山市7月限產正式方案執行，每日受影響減少的鐵水量環比增加約5.76萬噸，高爐產能利用率將較當前下降15%左右。屆時，唐山高爐產能利用率約為73%。該情況也一定程度體現在7月9日當周螺紋鋼產量的下降上。
此外，進入7月后，國內A股市場表現極其搶眼，量價齊升，市場充斥著做多熱情，其背后是流動性充裕的貨幣市場環境。目前看，偏暖的市場氛圍已經溢出至大宗商品黑色板塊，成品鋼材和鐵礦石價格均創出年內新高。短期內，螺紋鋼期貨有望偏強運行，后續將回歸階段性供大于求的基本面現狀。鋼材基本面與宏觀預期呈現階段性背離，導致當前盤面操作難度較大。
回調后做多或“買十賣一”正向套利值得期待
基于以上分析，螺紋鋼基本面由此前的供需兩旺轉向階段性供大于求，高庫存高產量令價格承壓，夏季階段易跌難漲。但保就業、穩增長政策和后續趕工都讓“金九銀十”比往年更值得期待。目前，螺紋鋼10月合約在偏暖的市場氛圍下創出新高，若已持有多單，可繼續持有或逢高平倉兌現盈利；若無持倉，不建議追多，更建議考慮回調后的上升動能。此外，若10月合約在夏季未出現有效回調，為減小交易風險，螺紋鋼“買十賣一”合約正向套利也不失為一種有效交易策略。
《中國冶金報》（2020年07月15日 03版三版）
