2011年4月15日，大連商品交易所面向市場推出了首個黑色系品種——焦炭期貨，邁出了服務我國焦化及鋼鐵行業的第一步。此后，焦煤期貨和鐵礦石期貨分別于2013年3月22日和10月18日上市，從而構建起了完整的黑色系（原料）品種期貨序列。
2019年8月14日～8月15日，就焦化企業當前運營及焦炭和焦煤期貨功能發揮等情況，《中國冶金報》記者對河北唐山和山西相關焦化企業進行了采訪和調研。總體來看，焦化需求與鋼鐵行業的發展和鋼材價格的變化密切相關，焦化行業本身的去產能和相關環保政策等直接影響其供給的水平、節奏和成本。如何應對這兩方面的不確定性，保證生產、銷售和利潤的穩定，成為所有焦化企業需要共同面對的挑戰和難題。期貨市場的發展為焦化企業提供了一個有效的平臺，是所有企業可以利用和把握的機遇。
定價模式初現變化
據了解，目前，焦化企業在定價方面基本采用長協定價和隨行就市兩種方式。在焦煤采購方面，焦化企業與大型礦企采用長協采購，與地礦和洗煤廠采購采用隨行就市的定價方式。當市場價格有所調整時，其采購價格也做出相應調整。
在焦炭銷售上，一是給鋼鐵企業直供，采取月度定量的方式，價格隨行就市，以對方到廠或者到站價格為準；二是月度定量，以月結的方式來定價，價格調整隨行就市，最后加權平均結算；三是客戶出廠自提，這部分價格以焦化企業出廠價格為準，價格也是隨行就市，以焦化企業調價為準。
某山西大型焦化企業的相關負責人認為，雙焦期貨上市后的發展越來越成熟，期貨對現貨的引領作用逐漸體現出來。
根據美國期貨業協會（FIA）統計的數據，2019年上半年，大商所的焦炭和焦煤期貨分別以2926萬手和1339萬手的成交量位列全球能源類期貨的第9位和第17位。2019年1月~7月份，大商所焦炭、焦煤期貨合約的日均成交量分別為24.21萬手和10.74萬手，日均持倉量分別為18.84萬手和12.56萬手。大商所已發展成為全球最大的煤炭期貨市場，市場規模和流動性都保持了較高的水平。
該負責人表示，從需求方面來講，期現交易改變了“雙焦”的需求狀態，擴大了需求體量，同時也在慢慢引導現貨的定價模式發生轉變。現在，港口參與期現交易的人數越來越多，期現交易的體量也越來越大。“由于盈利模式的轉變，當下，已有部分貿易商以盤面點價的方式進行現貨銷售，這在以前是見不到的，在‘雙焦’領域算是定價模式的創新。”該負責人說。
在客戶結構方面，法人客戶對“雙焦”期貨市場的參與程度不斷提高，并且涵蓋了焦化行業上中下游客戶及眾多投資機構。2019年1月~7月份，焦炭、焦煤單位客戶日均持倉占比分別達到了33.88%、40.67%，較去年同期的31.89%和37.05%均有進一步的提升。
不過，總體來看，目前，采用基差貿易的比例還較低，還有很大的增長空間。上述負責人認為，基差貿易在農產品、有色金屬等其他領域應用非常普遍，也是焦化行業未來的發展趨勢之一。但是要想推廣普及基差貿易，首先需要大量實體企業參與進來，而不同企業的體制和機制存在差異，對期貨的認識和參與程度不一樣，需要相關機構大力開展基差貿易培訓和試點工作。實際上，大商所于2017年開始在煤焦礦等品種推廣基差貿易試點，至2018年底，已累計完成15個試點項目，在推廣期貨定價新模式、改善行業定價機制方面成果初顯。
利用期貨“保利潤”
據《中國冶金報》記者了解，2018年，我國焦炭產量達到4.4億噸，同比增加1.6%；焦炭價格高位運行，行業經濟效益達到近幾年的最高水平。2018年，全國焦化行業主營業務收入為8864.8億元（以山西的數據推廣至全國），利潤為841億元。
不過，自2018年第四季度至今，受鋼鐵行業利潤下滑、供需關系等因素影響，焦化企業面臨著利潤下滑的壓力。
上述山西大型焦化企業負責人認為，供需關系決定了價格，從而進一步影響利潤。一般來說，在鋼廠開工率較高的時候，焦炭供應相對偏緊；在鋼廠檢修的淡季，焦化企業會有庫存增加的現象。
該負責人表示，在焦煤價格波動風險管理方面，其會對市場做出預判：在判斷行情有上升趨勢的時候會提前布局，盡量多地鎖定（現貨）采購訂單；在判斷價格有下跌風險時，會放緩采購節奏，以按需采購為主。在焦炭價格波動風險管理方面，通常是通過調節發運節奏和簽單節奏進行風險管控，在價格下跌的時候，會盡量提前簽訂高價訂單，并加大發運力度，盡量減少跌價帶來的損失。
“這兩年，我們也嘗試將公司富余的焦炭在期貨盤面進行套保，這在一定程度上降低了焦炭跌價的風險，保護了企業的利潤。”他說，“實際上，我們在2014年就成立了期貨部，當時正處在產業大幅下滑的時期，公司考慮到風險管控的問題，開始嘗試期貨。”
他表示，近幾年，期貨交易給公司帶來了額外的盈利，同時也在實際經營中對現貨風險進行了對沖保護，降低了企業在價格下行階段面臨的風險（具體操作案例見下文）。“后期我們計劃將期現操作的思路嵌入到公司的現貨訂單中去，擴大期現交易體量，為公司增添新的盈利模式。”該負責人強調。
另一家大型焦化企業則是從2011年開始介入期貨，并成立了期貨部。該企業相關負責人表示，通過幾年的焦炭套期保值操作，公司在一定程度上規避了現貨下跌給企業帶來的利潤波動風險，起到一定的平滑經營收益的作用。
該負責人以焦炭1901合約的操作為例進行了說明。當時，焦化行業開工維持高位，鋼廠以按需采購為主，港口價格與產地價格倒掛，貿易商詢貨增多。焦炭現貨價格下跌300元/噸~450元/噸后，部分焦化企業開始提價100元/噸。下游鋼材需求進入淡季，鋼廠利潤收縮，焦炭現貨價格上漲受到限制，并有一定的下行預期。基于此，其通過期貨市場賣出150手焦炭1901合約，建倉均價為2340.913元/噸， 最終交割結算價為2201.5元/噸。期貨盈利139.413元/噸，現貨價格下跌150元/噸，期貨盈利彌補了部分現貨價格下跌帶來的利潤下降。
據介紹，截至目前，該企業通過期貨進行套保的交割量超過7萬噸。這7萬余噸均對當時的現貨盈利起到了支持和補充作用。
成立于2008年的唐山百馳商貿有限公司主要經營煤炭、焦炭等業務，年煤炭洗選能力為980萬噸，焦化產能（含參股）接近200萬噸，焦煤進口量超過300萬噸。
該公司相關負責人告訴《中國冶金報》記者，百馳從2015年開始參與期貨，主要是為了規避價格下行帶來的風險。尤其是進口焦炭采購周期長，參與期貨可以幫助企業規避因為時間窗口過長帶來的價格波動風險（具體操作案例見下文）。
供需均存較大變數
一方面是鋼鐵產量居高不下帶來的穩定需求和環保趨嚴帶來的成本上升，一方面是自身產能利用率較低及去產能漸行漸近，這都可能加劇焦化行業供需雙方的博弈，從短期來看，價格仍相對偏空，環保政策的執行情況將直接影響未來的價格走勢。
山西某大型焦化企業相關負責人認為，從這兩年環保限產的影響來看，環保對于鋼廠開工影響要大于對焦化廠開工的影響，會大大減少焦炭需求，從而更容易造成供需失衡。
該負責人表示，從目前看，受環保影響，焦炭開工率有一定的下降，而近期鋼廠部分復產，焦炭的基本面偏強。但是，從終端庫存表現來看，當下鋼廠整體保持了較高的庫存水平，并未隨著焦化廠減產而出現明顯降低。隨著后期焦化廠逐步復產，產量會有所提升。同時，由于臨近新中國成立70周年大慶，鋼廠9月份存在進一步限產的預期，需求有可能進一步下滑。當然，焦化廠可能也會出臺配套的限產文件，但在執行上可能會打折扣，導致焦炭供需實際過剩。
“焦炭價格整體的驅動還是向下的，如果未來一段時間鋼材價格呈現出震蕩或者上漲狀態，鋼廠能夠保持盈利，短期內焦炭的成本支撐還是有效的，交易節奏需要把握好。”該負責人說。
另一大型焦化企業的相關負責人認為，經過近幾年環保政策推動，目前大型焦化企業環保設備升級改造后均已達標，且各地要求關停4.3米焦爐，如果執行到位，對供給的影響非常大。
據《中國冶金報》記者了解，2018年，我國煉焦產能嚴重過剩，產能利用率低于70%。截至2018年底，我國焦化生產企業約500家，全國焦炭總產能為6.5億噸。4.3米及以下焦爐產能超過40%。
但市場人士和專家均認為，這些政策在規定期限內能否落實到位還難以確定。
此外，還有專家分析認為，取締“地條鋼”之后，大量廢鋼流入正規鋼鐵企業，電爐發展迅速，轉爐和高爐都在大量“吃”廢鋼。多“吃”一噸廢鋼，意味著少用435千克焦炭。廢鋼的大量應用，將減少對焦炭的需求上述因素都有可能對焦炭價格產生不利影響。
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唐山百馳商貿有限公司期貨操作案例
2016年6月底，唐山百馳商貿有限公司訂購了一船進口焦煤，價格為93美元/噸，數量為16萬噸，折合到國內焦煤期貨的盤面價格是725元/噸，合計單量2700手。當時，焦煤期貨盤面價格在720元/噸~740元/噸波動，公司以均價735元/噸建倉空單，鎖定了10元/噸的利潤。
隨后，煤炭現貨與期貨價格雙雙上漲。從7月初開始，進口焦煤價格一路上升，從6月底的96美元/噸漲到8月底的150美元/噸，折合人民幣價格為1170元/噸。
此時，已有的賣出套保策略面臨嚴峻考驗。接下來該怎么辦？該公司調研發現，進口焦煤、山西焦煤與期貨盤面的價格增長幅度并不一致。基于此，唐山百馳商貿有限公司團隊精心設計了一個涉及期貨、進口焦煤、山西焦煤的套利方案。
2016年8月底，公司選擇買入低價山西焦煤（價格為750元/噸），用作交割準備，以對沖盤面的空單。隨后，公司又以1170元/噸的價格賣出進口焦煤。焦煤期貨1609合約盤面價格一直在750元/噸左右波動，而山西焦煤現貨市場價格在8月底開始補漲。于是，公司果斷選擇了停止套保，在750元/噸的價位對盤面空單進行平倉，然后在現貨市場銷售山西焦煤約10萬噸，銷售均價為850元/噸。剩下的6萬噸由于盤面上漲，選擇了交割。
通過上述交易，唐山百馳商貿有限公司在進口焦煤上實現了7120萬元的利潤，銷售的10萬噸山西焦煤現貨利潤也達到1000萬元，焦煤1609合約平倉虧損了150萬元，用于交割的6萬噸山西焦煤虧損了近90萬元。進行這一系列的操作后，該公司共實現利潤7880萬元。
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山西某大型焦化企業期貨操作案例
2018年春節過后，焦炭市場持續低迷，國內焦炭庫存持續累積，山西某大型焦化企業由于當時訂單不滿，廠里庫存壓力很大。
2018年4月份，焦炭出廠價格為1650元/噸，該企業開始向港口轉移庫存，當時港口庫存累積至6萬噸左右。由于價格偏低，而且鋼廠存在復產預期，焦化企業也存在環保預期，該公司判斷1650元/噸左右的出廠價格接近市場底部，沒有在盤面立即做出套保操作。
2018年4月下旬，焦炭市場價格出現反彈。為了獲得更多利潤，該公司沒有急于銷售。6月份，焦炭出廠價格漲到1950元/噸。6月下旬，該公司判斷市場階段性拐點即將出現，現貨存在跌價風險，于是立即通過期貨對港口現貨（庫存）進行賣出套保操作，并加緊現貨銷售。在現貨價格下跌之前，該公司將港口6萬噸現貨全部售出，同時對期貨進行平倉。最終，不考慮資金成本和倉儲成本，該公司現貨盈利300元/噸，期貨盈利100元/噸，綜合實現利潤400元/噸。
這次操作由于現貨渠道銷售及時，避免了現貨跌價的損失發生，同時通過套保又給企業帶來了額外利潤。
2019年3月份，由于市場開始轉弱，公司再次出現訂單不滿、庫存被動增加的情況，開始向港口轉移庫存。由于判斷現貨價格仍有下跌趨勢，該公司立即通過期貨進行賣出套保操作，并加緊現貨銷售，最終在1920元/噸附近銷售現貨2萬噸。這時，焦炭期貨盤面已經盈利150萬元左右。在現貨處理完后，該公司選擇平倉，最終現貨虧損120萬元，期貨盈利150萬元，綜合實現利潤30萬元左右。
