近兩周以來，螺紋鋼呈現窄幅振蕩走勢。上周，螺紋鋼2005合約上漲0.79%至3571元/噸?，F貨方面，上海維持3750元/噸，廣州維持4160元/噸，天津維持3630元/噸。

　　終端韌性十足

　　2019年，房地產銷售端和投資端都超出了此前市場的普遍預期。臨近年底，房地產銷售面積增速修復至0，投資完成額增速保持在10%左右。目前來看，2019年地產的超預期表現主要得益于兩點，一是在低利率和房價持續上漲的背景下，老百姓有能力和意愿來持續購買房產，這使得房地產銷售表現非常穩定。二是在連續的信用收緊背景下，房地產開發周期被拉長，導致在本輪周期的下降階段，投資在以非常平緩的斜率下滑。本輪地產周期的調控是從2016年一線城市房地產大幅上漲開始的，調控思路也從之前的限購轉向限制房地產企業融資。當地產公司面臨資金緊張時就容易出現兩個結果：一是房地產企業為了加快資金回籠，大幅提高期房銷售比例。二是房地產企業開發周期被拉長，房地產企業將有限的資金用于前端拿地和開工上，同時為了拿到預售證，也要加快開盤前的趕工，而取得預售證之后，則放緩施工進度，這就導致2017年下半年之后建筑工程投資大幅落后于地產投資完成額，房地產開工大幅領先房地產竣工，直到2019年9月二者才開始彌合。

　　之前房地產高周轉都是建立在銷售良好的基礎上的，在地產銷售持續轉負之前，這一現象可能不會大幅轉變。而目前來看，由于利率處于低位，一線城市需求被持續壓制，房價仍然保持相對穩定的背景下，銷售下滑可能很難在2020年上半年顯現。

　　產量處于高位

　　長流程方面，上周受高爐檢修影響，產量略有增加，全國高爐產能利用率（剔除無效產能）為83.3%，環比回落0.1個百分點，日均鐵水產量為222萬噸，環比回落0.7萬噸；五大品種鋼材產量回落30萬噸至996萬噸。目前廢鋼與鐵水價差處于相對高位，對鐵水產量保護仍存，近兩周鐵水產量有望保持在高位，鐵水供應也成為制約鋼材生產的主要因素。

　　供應面進一步寬松，疊加鋼廠向下游壓貨，社會庫存加速累積，增幅高于去年同期25萬噸，總庫存超過去年同期10%。在需求持續轉差、長流程產量回落較慢的情況下，年前累庫較快，將持續壓制現貨上漲空間，但從庫存推演來看，庫存峰值難以超過2017年同期，壓力仍在可控范圍內。

　　總體來看，臨近春節，需求加速走弱，但是產量回落慢于去年同期，加上北材南下資源的沖擊，鋼材庫存累積超過市場普遍預期，這也是造成現貨上漲受到壓制的原因。但是受市場對年后預期的支撐，期貨價格仍然保持窄幅振蕩格局。目前螺紋鋼供需整體矛盾并不明顯，而年后受地產韌性影響，復工進度預計保持正常，這將在一定程度上為螺紋鋼價格提供向上機會。操作方面，短期建議觀望為主，關注節后的做多機會。