2023年1月份，鎳期貨價格自2022年末的23萬元/噸高位下探至20萬元/噸附近后再度反彈，并在高位反復波動。一方面，國內企業電積鎳項目投產的消息引發電解鎳供需形勢改善的預期；另一方面，現實電解鎳低庫存現狀在短期內難以緩解，電解鎳進口量也暫時難有大量補充，國內電解鎳供需形勢短期內仍比較緊張，后市鎳價寬幅波動甚至階段偏強的可能性較高。

　　宏觀信息偏暖 市場情緒偏樂觀

　　美聯儲加息節奏放緩的預期有所升溫，當前市場普遍預計2月份美聯儲會加息25個基點，美元指數走弱，風險資產受到青睞。此外，我國受春節后工業需求逐漸向好的預期提振，工業品多數表現偏暖。而鎳價因為此前的強勢，疊加供需利空消息，在有色金屬價格普遍上漲的情況之下表現最弱。

　　宏觀面的變化還將繼續影響鎳價波動。在美聯儲加息節奏放緩的樂觀情緒階段釋放后，市場或聚焦中國需求實際恢復情況，備貨補庫訂單變化等均需要進一步明確的信息。樂觀預期需要和現實需求有一個過渡和連接的過程

　　鎳供需變化的路徑或仍曲折

　　首先，電解鎳供需偏緊預期變化，但“緊現實”轉折仍有變化可能。據媒體報道，國內某大型企業月產能1500噸電積鎳項目投產，為湖北某新能源企業代工生產。據媒體報道，產出的電積鎳產品的品質對標俄羅斯鎳，主要可用于生產不銹鋼及低溫合金等。新生產的電積鎳雖然暫時不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現貨市場電解鎳供應緊張的狀況。此外，除了近期報道的電積鎳產出消息，國內外未來還會有新的電解鎳產能釋放，且產能釋放預期會在今年下半年出現。如果能實現，鎳市場的結構性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將有所改變，鎳元素全面過剩的情況可能到來。

　　其次，“緊現實”繼續存在，國內外鎳低庫存情況仍有待改善。有色金屬普遍處于低庫存狀態，鎳庫存更是呈現比較明顯的結構性問題，至2023年1月末，LME（倫敦金屬交易所）鎳板庫存極低，已經不足1萬噸，加上鎳豆總量在5萬噸附近，一年以來庫存下滑近一半（見圖1）。國內鎳庫存保持低位，1月中旬，進出口窗口打開，保稅區鎳資源有所流入，但春節前需求較淡，直接流入有限。不過，多家進口貿易商開始準備鎖價進口，但新進口資源到貨預計需要一個半月的時間，短期內對鎳現貨市場供應的影響較小?，F階段仍需關注進口窗口的開啟情況及進口鎳的流入量。當前國內鎳期現貨加上保稅區的庫存總量不足1.5萬噸，同比下滑近25%。春節后鎳合金補庫需求仍存，且不銹鋼需求好轉預期階段有所回升，對鎳需求有所拉動。硫酸鎳在節前呈現企穩回升的走勢，硫酸鎳生產電積鎳的消息引發頭部三元鋰電池廠商對未來原料供應的擔憂，補貨意愿增強，詢價頻繁，使得鎳價走勢趨堅，震蕩略偏強。

　　最后，需關注電解鎳供給端新增放量的節奏變化、預期變化和進口到貨變化情況。從需求方面來看，國內電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復預期，新能源動力電池需求預期雖然相對放緩，但剛需體量仍存。2022年末，新能源汽車補貼退坡，這造成一部分消費生產前置，對2023年初的鎳需求造成一部分透支，因此第一季度鎳需求可能會相對偏淡。不過，近期工信部促進新能源消費的導向和措施對市場情緒有顯著提振作用，鎳板的動態供需變化將繼續成為關注點。

　　鎳偏強波動 注意風險控制

　　鎳價在春節后出現“開門紅”。從供需方面來看，“緊現實”仍存，“寬預期”則需要時間兌現。從鎳價階段走勢來看，春節后鎳價表現偏強波動，預計會在20萬元/噸～23.5萬元/噸的區間內寬幅震蕩反復。從宏觀環境來看，美聯儲加息節奏放緩的預期已經被市場消化，但仍需關注未來美聯儲保持較高利率的時間長度，節后需求端的恢復情況也容易出現波動。此外，產業自身調整需求、未來的鎳供給與現實的預期差將繼續給鎳價帶來較大的波動。從鎳的變化形勢來看，春節后鎳相對于不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，也可以考慮品種間套利策略。

　　此外，未來需關注的風險因素還包括：電解鎳增量超預期，電解鎳進口量超預期，鎳生鐵需求不及預期，新能源動力電池需求不及預期等。

　　《中國冶金報》（2023年2月2日 03版三版）