劉慧峰
春節長假過后，國內螺紋鋼市場沖高回落，此后呈現震蕩下行走勢。筆者認為，雖然中期來看，在穩增長、擴內需的大背景下，螺紋鋼價格下方仍有支撐，但隨著需求旺季的臨近，未來1～2個月將進入需求強預期的驗證階段，需要注意因需求階段性不及預期所帶來的價格調整壓力。
旺季臨近
市場逐步進入需求預期驗證階段
1月份，螺紋鋼現實需求持續走弱，表觀消費量周均同比降幅接近40%。但需求的強預期在短期內還是存在的。春節長假過后首個工作日（1月28日），國務院召開常務會議，強調要推動經濟運行在2023年初穩步回升，并提出了擴消費、穩外貿和積極吸引外資等一系列舉措。國家發展改革委也提出，第一季度加快推動提前批次地方債的發行和使用。同時，截至1月30日，江蘇、遼寧、上海、廣東相繼召開穩經濟會議并發布相關文件，均將提振住房消費納入新一年的經濟發展框架之中。
不過，需要注意的是，目前螺紋鋼盤面與現貨價格已經基本接近平水，表明需求的強預期已經大部分反映到價格之中。且隨著需求旺季的到來，需求的釋放速度將成為未來價格博弈的主要矛盾點，一旦需求恢復不及預期，螺紋鋼價格可能會面臨一定的調整壓力。筆者認為，需求的驗證可能會伴隨著降庫的開始逐步展開，時間窗口大概在2月末至3月初。
鋼廠利潤好轉
供應彈性或增加
進入1月份以后，焦炭價格兩輪下調疊加國家發展改革委政策調控導致鐵礦石價格回落，鋼廠利潤開始有所修復。目前長流程鋼廠螺紋鋼利潤已經恢復至100元/噸。同時，高爐的日均鐵水產量在春節后呈現回升趨勢。上周（1月30日—2月3日）全國247家鋼廠高爐日均鐵水產量為227.04萬噸，環比回升0.47萬噸。且從季節性角度來看，3月—4月份一般為長流程鋼廠開工的第一個年內高點，考慮到利潤恢復的影響，長流程鋼廠的供應量大概率會繼續回升。
短流程鋼廠的盈利情況也有所好轉。根據筆者測算，目前谷電已經接近盈虧平衡；螺紋鋼與廢鋼的價差也達到1000元/噸，從歷史經驗看，當價差超過1000元/噸時，電爐企業開始逐步復產。同時，螺紋鋼與鋼坯的價差也從2022年12月中旬的130元/噸擴大到300元/噸，而一般鋼坯到螺紋鋼的加工費差不多在100元/噸～200元/噸。那么，后期考慮到廢鋼供應的恢復及河北省唐山地區春節期間鋼坯高庫存的現狀，電爐及調坯軋材企業復產進程均可能加快。
綜上所述，筆者認為，在限產政策力度不大幅升級的情況下，未來1~2個月內，螺紋鋼供應量增加的速度可能會快于需求恢復的速度。
成本支撐短期仍偏強
但需注意需求負反饋風險
2022年11月份—2023年1月份，鋼材成本端的漲幅明顯大于成材。這主要是在低庫存背景下，由鋼廠原料補庫所導致。短期來看，這一支撐因素依然存在。不過也需要注意，目前鐵礦石市場的利空因素在逐漸積聚，主要體現在以下幾個方面：其一，無論是從鋼廠利潤，還是從鐵礦石生產成本來看，130美元/噸的鐵礦石價格都處于估值偏高的區域。近期鋼廠利潤雖然有所恢復，但仍處在相對低位，一旦鐵礦石價格繼續上漲，侵蝕掉鋼廠利潤的話，按當下鋼材的需求狀況，向上游進行負反饋的概率較大。且目前鐵礦石價格已經超過了大部分高成本礦的生產成本，中期來看，可能刺激鐵礦石供應量的加速回升。其二，目前廢鋼相比鐵水仍具有較好的性價比，隨著后期廢鋼供應的逐步恢復，鋼廠在生產過程中可能更傾向于使用廢鋼。其三，政策調控壓力一直存在。今年初以來，國家發展改革委在1月6日、15日和18日連續3次對鐵礦石價格進行調控。若后期鐵礦石價格繼續上漲的話，進一步出臺調控政策的概率較大。
綜合以上分析，筆者認為，強預期和高成本仍會對短期螺紋鋼價格形成支撐，市場可能已經進入了逐步筑頂的階段。一方面，一旦需求恢復不及預期，螺紋鋼價格可能會面臨一定調整壓力。另一方面，鋼廠利潤有所修復之后，螺紋鋼的供應量可能會有所回升，且在限產政策力度偏弱的情況下，供應回升的速度大概會快于需求恢復的速度。因此在2月下旬到3月份，螺紋鋼價格可能有階段性調整的風險，調整幅度則取決于成本的讓利幅度。
《中國冶金報》（2023年2月9日 03版三版）
