6月以來，黑色系品種表現搶眼，鐵礦石連續上漲突破900元/噸大關；受環保限產及焦炭去產能等因素影響，焦炭走勢也較強。黑色產業鏈原料端后期走勢如何變化，成為市場普遍關心的問題。近日，期貨日報記者與相關機構一起在山西臨汾、孝義、介休、呂梁等地進行了實地考察。

　　在此次調研中，記者了解到，山西鋼廠雖然具有區域資源優勢，但利潤也已處于壓縮階段，目前通過增加國內礦配比控制成本。隨著山西區域環保政策的逐步落實，焦炭價格成為影響鋼廠利潤的最大變數。

　　環保限產影響有限成材供應較為穩定

　　此次調研的鋼廠均處于臨汾平原地區，均在“26+2”大氣污染治理重點城市輻射范圍內。這些鋼廠前期已投入大量環保裝備，達到了超低排放標準，整體保持較高開工率和產能利用率，環保限產對企業影響有限。

　　從調研情況來看，下游成材需求確有走弱跡象，現貨采購量有減少趨勢，但需求弱化小于預期。“雖然鋼廠利潤水平較低，但山西鋼廠新置換的高爐陸續準備投產，如果沒有其他突發因素，開始生產之后短期內停產的可能性較小。此外，供給側結構性改革使得鋼廠前期獲得較為豐厚的利潤，對當前低利潤的容忍度較高，即使利潤趨近盈虧平衡線，也不會進行停爐作業，但有通過增加檢修主動降低產量的可能。”上海融昊投資黑色研究員杜宸說。

　　事實上，此次調研的多數企業都在進行產能置換工作，并且已經按照計劃實施，其中一座大型高爐在7月初投產，伴隨投產退出兩座450立方米高爐，另外一座9月初投產。其他企業置換的高爐目前也在建設中，預計今年年底將陸續完成。此次調研鋼廠以民營企業為主，去年各家產能一般在200萬—650萬噸，除兩家鋼廠因限產檢修外，其余鋼廠均為滿產狀態，今年的計劃產量基本都高于去年10%—20%。

　　成材銷售方面，調研企業均以直供或者供應大貿易商為主，長協用戶比例在80%以上，銷售范圍主要集中在山西、陜西、河南、重慶和四川等中西部地區，相對于華東和華北地區，加上運費后并沒有價格優勢。

　　杜宸認為，臨汾平原地區鋼材供大于求，有累庫壓力，鋼廠利潤快速收縮，螺紋鋼生產僅有微利。基于較低的鋼廠利潤判斷，鋼廠有壓低焦炭原料庫存的動力，由大量補庫焦炭變為隨用隨采為主，因此鋼廠的焦炭需求大幅提升的概率較低。

　　鋼廠對非主流礦使用比例逐步提升

　　期貨日報記者在調研中了解到，山西鋼廠多采購代縣鐵礦石，通過提高鐵精粉配比降低成本。由于鐵礦石價格較高，當地鋼廠基本以隨用隨采為主。

　　隨著成材終端需求放緩，噸鋼利潤下滑至200—300元，相應的原料采購也有減量，鋼廠放緩采購節奏。當地前期環保政策要求原料的運輸和存放環節均需密閉進行，鐵礦石和煤焦存放均需建大棚和筒倉，導致原料庫存相對有限。

　　記者發現，山西臨汾鋼廠外礦采購基本來自日照、連云港、董家口，長協量在逐漸降低，港口可流通貨物有限，PB粉近期供應不足，導致企業開始使用非主流礦。目前，山西鋼廠內礦占比逐步提升，已從之前的20%升至30%—35%，繼續提升難度較大，主要原因是周邊內礦供應受限，代縣作為當地內礦的主要來源，已經出現貨車排隊現象，但仍然出現供應缺口。此外，因第二屆全國青年運動會即將在山西舉行，代縣周邊將進行大面積的道路修繕工作，必將造成公路運輸緊張，炸藥管控也會更加嚴格，內礦供應難以放量。

　　實際上，春節過后，3月末一些鋼廠對鐵礦石進行了大規模補庫，隨后轉為隨用隨采，當前庫存基本處于中等水平，不再主動補充庫存。一德期貨煤焦專業委員會投研總監竇洪真認為，現貨供應偏緊節奏未變，但鋼廠對于限產和高價格仍有擔憂，后期總體會按需補庫。

　　在鐵礦石價格上漲的背景下，山西地區鋼廠對廢鋼的利用情況如何呢？相關人士對記者表示，山西鋼廠的廢鋼主要來自周邊及南方區域，目前很多企業的廢鋼使用比例已經逐步下調。竇洪真稱，目前因價格抬升及運距較長，使用廢鋼對于企業來說并不劃算，廢鋼使用占比已經下降至13%—15%的水平，高爐基本不添加廢鋼。臨汾地區鋼廠均表示，目前來看，鐵礦石長期供應依舊偏緊，但短期由于限產和價格偏高，繼續采購動力降低，鋼廠仍以按需采購為主，短期鐵礦石價格或承壓。

　　鋼廠采購煤焦方面，據杜宸介紹，雖然山西地區在煤焦方面具有天然采購優勢，但當前河津地區限產趨嚴疊加第二屆全國青年運動會召開在即，使得原料采購受到一定限制，若后期采購緊張，鋼廠可能減少汽車運量，增加火車運量，要求現有供貨商增加供給量，或選擇周邊其他原料商采購。

　　長協客戶居多焦化廠保持平穩運行

　　在調研過程中記者發現，焦化企業在原料采購方面以長協為主，以保證自身的開工，單獨采購、一單一議的情況并不多見。低硫主焦煤采購存在一定難度，高硫主焦煤采購較為順暢，噸焦利潤在200元左右，加之當前限產影響較小，焦企開工率處于高位，但對后期環保政策有一定擔憂。

　　竇洪真認為，焦化廠目前有一部分焦炭庫存，但沒有更多余量，前期產品漲價后已經將5月庫存基本清掉。此次調研的各大焦化廠目前庫存均偏低，沒有庫存壓力。排產主要按照下游長協用量來確定，并且自身大棚和筒倉數量有限，銷售方面基本沒有貿易商的采購額度，主要直供華北等地鋼廠，均為多年的長協用戶。

　　“山西焦企利潤在300—400元/噸，利潤率近20%。”竇洪真告訴記者，受利潤水平較好驅動，焦化廠生產積極性較高。

　　當前，焦化廠庫存大棚和筒倉容量有限，原料端焦煤和銷售端焦炭庫存均不高，焦炭的價格波動或加劇。杜宸認為，總體來看，焦炭港口庫存仍是風險點，鋼廠壓力若得不到緩解，焦炭價格仍有走弱可能。焦煤以長協用量為主，價格波動較小，煤礦庫存壓力不大，利潤壓力還未傳導至焦煤，焦煤價格或將保持長期平穩運行。

　　“由于臨近第二屆全國青年運動會召開，焦炭供應也面臨環保政策收緊。調研期間某些焦化企業表示已經陸續收到限產通知，限產力度有加大預期。因此，焦炭供應和需求都有下降的可能，但總體影響不大。”杜辰對記者說。

　　參加此次調研的市場人士告訴記者，今年焦化廠階段性虧損是有可能的。終端需求后期逐漸走弱，會出現從終端向上倒逼的狀況，鋼廠、焦化廠、洗煤廠、煤礦等都會受到影響。最終，終端需求變弱倒逼成材走弱，目前來看，行業整體的周期性轉弱才剛剛開始。

　　活用期貨工具服務企業避險

　　記者在調研時發現，山西地區鋼廠由于自身資源豐富且生產設備、技術過硬，能夠消化周邊地區非主流礦。在鐵礦石價格不斷上漲的情況下，鋼鐵企業更加需要運用期貨工具進行價格風險管理。

　　鋼廠人士向記者表示，鐵礦石等原料價格上漲，進一步壓縮了鋼廠利潤。為了應對成本上漲的壓力，鋼廠可以調整采購節奏、優化配礦結構以及開發新品和高附加值鋼種。在期貨市場，鋼廠可以利用期貨工具進行風險對沖，降低原料成本波動帶來的經營風險。調研中，相關企業表示，將根據基差走勢擇機在盤面進行套保以鎖定利潤。

　　實踐證明，煤焦礦期貨在企業規避市場風險以及上下游市場定價方面具有重要作用，能有效幫助企業鎖定原材料成本和生產利潤，對沖價格波動風險。統計數據顯示，今年上半年焦煤、焦炭和鐵礦石期貨日均成交量分別為11.35萬手、24.80萬手和119.66萬手，日均持倉量分別為13.18萬手、18.72萬手和86.61萬手，保持較好的市場流動性。焦煤、焦炭和鐵礦石期貨法人客戶日均持倉量占比分別為41%、33%和45%，市場結構日趨完善。

　　調研中有企業稱，在采購鐵礦石過程中，已開始探索用“期貨+基差”交易方式，與貿易商確定鐵礦石現貨價格。相對于現貨指數而言，期貨市場提供的價格參考更加公開、透明、連續，并且對企業風控和定價意義重大，真正實現了期貨保護現貨、現貨促進期貨的良性循環。

　　“原料需求方和成材供應方可結合實際情況，擇優成為基差制定方或點價方，選擇靈活的點價期與交貨期，促進全產業貿易模式優化和完善，為生產企業進行風險管理、利用期貨工具拓展經營模式提供新路徑。”某鋼鐵企業負責人說表示，在當前的市場下，基礎套保并不能完全解決價格風險管理的問題，企業需要在價格發現、防范風險的基礎上形成成熟的套保體系，包括鋼廠期權管理運用等在內的綜合套保體系，這樣才能夠真正達到避險目的。