2018年11月，中國制造業景氣略有回升，但未來下行壓力仍在加大。

　　12月3日公布的11月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得50.2，較10月微升0.1個百分點，顯示制造業微幅擴張。

　　這一走勢與統計局制造業PMI并不一致。國家統計局公布的11月制造業PMI錄得50.0，低于10月0.2個百分點，落在榮枯分界線上，為2016年8月以來最低。

　　從分項數據看，兩個制造業PMI存在一定差異。財新中國制造業PMI中，新訂單指數上升，新出口訂單指數下降，顯示需求改善主要來自內需，從業人員指數在收縮區間持續惡化，產出預期指數在10月的近期低點上略有回升；統計局制造業PMI中，新訂單指數下降，新出口訂單指數和就業指數微升，但仍處于收縮區間，產出預期指數降至2016年3月以來最低。

　　相同的是，兩個生產指數均有下降，原材料庫存指數和產成品庫存指數上升。值得注意的是，兩個投入價格指數明顯回落，但仍處擴張區間，出廠價格指數則雙雙落入收縮區間，分別為一年半以來和2016年2月以來最低，顯示未來制造業利潤將受到擠壓。

　　財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，11月制造業內需略有回升、外需仍受壓制，生產仍處于放緩過程中，但企業信心尚可，資金周轉略有改善，工業品價格上行壓力有所減輕。中國經濟表現疲弱，但并未大幅惡化。

　　2018年10月，7月底以來的宏觀政策微調，作用開始逐漸顯現，基建投資同比增速出現了年內首次回升，顯示基建補短板開始發力。不過，隨著棚改貨幣化安置對三四線城市房地產銷售的貢獻持續下降，房地產投資也有放緩跡象。中美決定停止升級關稅等貿易限制措施，外需的不確定性下降，但前期企業搶出口的透支效應也將逐漸顯現，未來出口增速仍將走低。

　　市場普遍預期，基建補短板對經濟增長的拉動作用，并不足以對沖房地產和出口的下行壓力，2019年經濟增速可能回落至6.5%以下。為了穩增長，政府將提高財政赤字率、增加基建投資的資金來源、多次降準，并出臺更多減稅降費措施，去杠桿、地方債嚴監管以及房地產調控等或將出現邊際放松，但力度將弱于此前，政府依然警惕新刺激政策可能未來風險的積累。