本報記者 樊三彩
繼普氏指數(shù)后，又一鐵礦石價格指數(shù)被業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。3月10日，一份唐山聚金協(xié)會針對英國金屬導報（MB）指數(shù)的聲明在鋼鐵及礦石圈里流傳。該聲明指出，MB62低鋁指數(shù)近期“十分異常”，并列舉事實直指其運行邏輯、計算方式等存在問題，如巴西混合粉（BRBF）一出現(xiàn)成交MB指數(shù)就急劇上漲、利用Cape船型小樣本招標拉高樣本指數(shù)等。
多位業(yè)內(nèi)人士對《中國冶金報》記者表示，目前有多家機構發(fā)布鐵礦石美元價格指數(shù)，其中以普氏指數(shù)為最主要的定價基準，它們彼此之間大同小異、沒有本質(zhì)差別。定價不透明、不公開的背后，反映出的是美元現(xiàn)貨價格指數(shù)方法論存在的深層次、根本性問題，亟須予以改善或徹底改變。
“隱蔽的”不公正
普氏指數(shù)由普氏能源資訊編制，自2010年4月份鐵礦石采用指數(shù)定價后，成為鐵礦石定價基準。據(jù)了解，普氏指數(shù)目前的數(shù)據(jù)樣本來源主要有平臺成交與報盤、市場參與者（向普氏）報價和電話詢問3個方面。其中，北京鐵礦石交易中心、新加坡的環(huán)球鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺（GO）和普氏自己的MOC3個平臺的價格報盤與成交等信息相對公開和透明。而市場參與者報價包括貿(mào)易商、鋼廠和礦山等報價，與電話詢問一樣，都是“黑箱”操作，極不透明。
現(xiàn)象一：金融化嚴重，違背現(xiàn)貨價格指數(shù)初衷。
普氏指數(shù)是一個評估價格，初衷是根據(jù)實際成交的價格樣本進行標準化處理后，評估出62%品位的現(xiàn)貨鐵礦石價格。據(jù)了解，在2021年普氏指數(shù)采集的價格數(shù)據(jù)中，以固定價成交的比例不到30%，超過70%為浮動價成交。而在普氏指數(shù)的方法論中，在將浮動價轉換為固定價的過程中，引入新加坡掉期，這就導致其價格與掉期市場高度關聯(lián)。
“新加坡掉期原先有80%的產(chǎn)業(yè)用戶，但近幾年大量金融資本進入，目前的產(chǎn)業(yè)用戶比例已經(jīng)降至40%以下，使得價格不可避免地受金融資本市場影響，越來越不能反映真實的現(xiàn)貨供需關系，遠離現(xiàn)貨市場。”業(yè)內(nèi)人士告訴《中國冶金報》記者，由于掉期價格的最終結算是用美元直接交割，不涉及現(xiàn)貨，更容易被投機資金操縱。普氏在定價過程中引入掉期就導致其價格走勢與掉期高度雷同，越來越不符合其作為現(xiàn)貨價格指數(shù)的定位和基本原則。
現(xiàn)象二：樣本少、估盤多，價格形成不透明。
據(jù)了解，2021年，普氏共采集到鐵礦石交易樣本共969宗，比2020年增加30宗。其中，來自平臺的有391宗，比2020年減少159宗；其他為來自市場主體報價和礦山非公開招標等，共578宗，比2020年增加189宗，增加近50%。按1年250個工作日來估算，普氏日均采集到的鐵礦石交易樣本不到4宗，采集到的樣本最終是否全部應用于定價評估尚不可知，但其明顯是一個小樣本。
更為嚴重的是，當沒有現(xiàn)貨成交或平臺報價時，普氏就通過詢問等評估出一個“可成交價格”來決定當日的普氏指數(shù)價格。
據(jù)統(tǒng)計，2022年1月1日至2月28日，普氏在39個工作日發(fā)布了鐵礦石價格指數(shù)，其中22個工作日（占比為56%）主要依據(jù)的是基于自我評估的可成交價格，11個工作日主要依據(jù)MOC的報價，6個工作日主要依據(jù)平臺成交。在可成交價格的評估過程中，普氏詢問對象的數(shù)量及結構情況等，外界無從得知。
業(yè)內(nèi)人士表示，在沒有成交時，以平臺報價評估價格很容易存在相關利益主體故意托盤的情況；通過詢問評估出的可成交價格，可操作空間太大，且詢問對象的數(shù)量不同、業(yè)務性質(zhì)不同等，都會導致對價格有不同的預期和判斷。
“舉個例子，詢問100家企業(yè)和詢問50家企業(yè)，以及詢問10家鋼鐵企業(yè)和詢問10家貿(mào)易商，或幾家礦山，對價格的判斷肯定是有差異的。那普氏是如何去選擇的？是否對詢問對象有選擇性？在可成交價格方面是否有一個可以公開的‘方法論’？”該業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，在這些都不透明的情況下，普氏就擺脫不了操縱市場價格的嫌疑。
現(xiàn)象三：指數(shù)錨定62%品位鐵礦石已偏離現(xiàn)貨市場平均水平。
某鐵礦石業(yè)內(nèi)人士告訴《中國冶金報》記者，普氏指數(shù)推出時是2008年，當時錨定62%品位鐵礦石符合現(xiàn)貨市場平均水平；但經(jīng)過10多年的發(fā)展，鐵礦石的總體品位是下降的。
“全球鐵礦石的產(chǎn)量總體是明顯增加的，但總體的品位重心是下移的。”該業(yè)內(nèi)人士說，“目前我國進口鐵礦石的加權平均品位為60%~61%。以力拓的PB粉為例，其鐵品位和占總產(chǎn)量的比例較之前均有所下降。”
因此，以62%品位為基礎的定價反映的是一個高于目前鐵礦石市場平均交易品位的供需關系；同時，在存在缺少62%品位品種市場交易的情況下，很多時候要根據(jù)相關品位的溢價進行換算，具體如何計算同樣無從知曉，或是普氏自身設定了一定的折算方法，但這難言科學性和代表性，又加劇了價格不透明性的形成。
現(xiàn)象四：普氏獨立性存疑，與四大礦山是利益共同體。
據(jù)《宏觀經(jīng)濟研究》（月刊）2022年第一期《國際大宗商品定價權研究》一文披露，四大礦山的股東主要是國際基金公司和投資銀行。力拓的大股東是貝萊德集團、中國鋁業(yè)公司的全資子公司SPPL（Shining Prospect Pte.Ltd）、先鋒集團，主要機構投資者包括匯豐銀行（32.69%）、JP摩根（19.25%）、花旗銀行（6.36%）等。必和必拓的大股東是貝萊德集團和先鋒集團，主要機構投資者包括匯豐銀行（21.86%）、JP摩根（15.9%）等。淡水河谷的主要股東是巴西銀行養(yǎng)老基金（10.5%）、資本世界投資者（5.9%）、資本研究全球投資者（5.7%）、巴西發(fā)展銀行投資公司Bradespar（5.7%）、三井物產(chǎn)（5.6%）、貝萊德集團（5.4%）等。FMG的大股東是Minderoo集團和湖南鋼鐵集團，主要機構投資者包括匯豐銀行（23.9%）、JP摩根（9.05%）、華菱投資（7.41%）、花旗銀行（4.15%） 等。可以發(fā)現(xiàn)，四大礦商的股權已經(jīng)基本被國際資本控制。
同時，國際資本也通過股權介入了指數(shù)發(fā)布機構，普氏能源資訊的母公司是標準普爾全球，標準普爾全球的大股東主要是先鋒集團（8.44%）、貝萊德集團（7.43%）；而先鋒集團、貝萊德集團是力拓和必和必拓的大股東，同時也是匯豐銀行、JP摩根、花旗銀行、巴黎銀行等國際大投行的主要股東。國際資本通過股權關系將四大礦山和普氏指數(shù)連接成利益共同體。而部分國際資本及其關聯(lián)機構也參與新加坡的鐵礦石掉期交易，進一步強化了彼此之間的利益關聯(lián)。
市場呼喚真正的現(xiàn)貨定價
業(yè)內(nèi)專家告訴《中國冶金報》記者，如果說當年的年度談判破裂，很大程度上是因為年度固定價格無法反映當時真實的現(xiàn)貨供需關系；那么，在過度金融化的普氏指數(shù)越來越無法反映當前現(xiàn)貨供需關系的情況下，也就到了考慮將其擯棄的時候。
3月14日下午， FMG全球營銷總監(jiān)丹尼·高曼（Danny Goeman）在與中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍等進行視頻會議時也指出，鐵礦石價格巨幅波動，不利于供應鏈穩(wěn)定，更好的定價模式對于穩(wěn)定供需關系非常關鍵。
專家指出，最近幾年，中國港口現(xiàn)貨市場規(guī)模越來越大，部分礦山企業(yè)在港口均有現(xiàn)貨業(yè)務，且增量明顯；而美元現(xiàn)貨市場則相對較小，且規(guī)模有縮小之勢，人為因素較多。2021年2月份，普氏管理人員在財新網(wǎng)站發(fā)文稱，2020年，普氏采集的美元海漂市場以中國到岸價格為基礎的969宗現(xiàn)貨交易，共計約1.15億噸，工作日日均約46萬噸。而據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年，國內(nèi)港口鐵礦石現(xiàn)貨的成交量約為4.5億噸，工作日日均約180萬噸，是美元海漂市場的近4倍。
專家認為，基于港口現(xiàn)貨人民幣價格倒推美元價格的指數(shù)應是定價的方向，是真正的現(xiàn)貨價格指數(shù)，理應得到供需雙方的認可。一是樣本量大，且均為固定價格的真實成交，可以解決美元指數(shù)樣本量不足的“先天缺陷”；二是港口現(xiàn)貨參與者結構更為合理，大多數(shù)買家為鋼廠，是最終用戶，成交價格更能反映實際供需關系；三是部分礦山企業(yè)目前已在港口進行現(xiàn)貨銷售，對于人民幣價格如何轉換成美元價格應有一定的實踐。
