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程鵬

 

　　自3月中旬以來，黑色系期貨板塊市場交易核心邏輯是產業鏈的負反饋作用，鋼材與爐料價格均呈現螺旋式下跌走勢，爐料端下跌幅度大于鋼材端，具體表現是鋼材表面需求量略高于去年同期，但粗鋼產量同比出現顯著增加，市場需求邊際改善較弱導致強預期落空，疊加鋼材端利潤被不斷壓縮、原材料端供應量回升，促使產業鏈負反饋格局形成。近期鋼廠端主動限產以緩解需求走弱的壓力，爐料端需求高位見頂后持續回落。

　　整體來看，鐵礦石需求仍處于下行周期。國家統計局數據顯示，第一季度規模以上黑色金屬冶煉及壓延加工業虧損48.4億元，利潤同比減少111.9%；據中國鋼鐵工業協會數據，5月上旬重點鋼企日均鋼材產量為208.69萬噸，旬環比下降7.89%，同比下降4.5%；5月上旬重點鋼鐵企業鋼材庫存為1761.12萬噸，旬環比下降2.76%，同比下降6.07%。

　　供應方面，中期鐵礦石供應增加態勢不變，疊加短期供應逐步改善，供應端支撐力度減小。澳大利亞、巴西礦山將進入供應高峰期，其中必和必拓和FMG礦山第二季度會出現財年沖量，FMG礦山產能已經釋放，主流礦山供應端仍有增量。非主流礦山發運量穩中有增，主要得益于自印度、南非、俄羅斯、加拿大鐵礦石進口增量顯著。第一季度，南非、印度、俄羅斯、加拿大鐵礦石進口量分別同比增長42.82%、75.57%、45.69%、85.16%。國產礦方面，在“基石計劃”政策引導下，國產礦開工率迅速上升，國產礦供應量穩步增長。國家統計局數據顯示，3月份，國產礦產量為8640.3萬噸。1月—3月份，國產礦產量累計為24326.7萬噸，同比增長0.70%。截至5月4日，全國266家礦山企業產能利用率為62.04%，同比提高0.12個百分點。第二季度國產礦供應處于季節性回升周期，預計第二季度國產礦產量持續增加且有望達到去年同期水平。

　　需求方面，短期唐山地區粗鋼平控政策刺激鋼材價格回升，部分鋼廠計劃復產或提前結束檢修，短期需求下降速度有所放緩。中期來看，粗鋼平控政策將導致鐵礦石需求量顯著下降。遠期需求仍較為悲觀，由于前4個月粗鋼產量同比大幅增加，按粗鋼平控政策的基準估算，2023年后期鐵礦石需求同比將出現顯著下降，若考慮廢鋼供應量回升對生鐵的替代作用，則鐵礦石需求下降將更為顯著，利空遠月需求。5月6日，唐山市豐南區發展和改革局發布《關于做好2023年粗鋼產量壓減工作的通知》，通知要求區內鋼鐵企業合理制訂年度生產計劃，加大粗鋼產量壓減力度，保證全年粗鋼產量不超過去年，確保完成全年粗鋼壓減任務。國家統計局數據顯示，唐山地區2022年粗鋼產量為1.24億噸，2023年第一季度粗鋼產量為3515萬噸，同比增長29%，預計1月—4月份唐山地區粗鋼產量為4600萬噸。后期若按照粗鋼產量平控政策要求，則5月—12月份唐山地區粗鋼產量為7800萬噸，同比下降8%。若該政策擴大至全國范圍，則鐵礦石需求環比降幅同樣顯著。據相關機構調研，1月—4月份，全國粗鋼預估產量為34365萬噸，同比增加2892萬噸，若執行平控政策，按第一季度的生鐵占粗鋼比例為0.84線性推算，預計5月—12月份生鐵產量減少2429萬噸，對應的鐵礦石需求同比減少3886萬噸，日均鐵水產量（鋼聯口徑）同比減少約9.50萬噸至222.0萬噸。

　　政策層面，今年初以來，國家發展改革委7次發布鐵礦石市場價格風險監管提示。同時，大連商品交易所采取提高期貨保證金比例、限制部分合約開倉手數等措施抑制投機行為，權威媒體多次報道涉及鐵礦石價格非理性上漲的相關預期引導措施。國家發展改革委強調將持續會同有關部門綜合采取供給保障、需求調節、市場監管等措施，堅決遏制鐵礦石價格的不合理上漲，促進鐵礦石市場平穩運行。與此同時，鋼協呼吁廣大鋼鐵企業共同加強自律，密切關注下游用鋼行業需求總量及結構變化，理性把握生產節奏，合理控制企業鋼材庫存。

　　綜合來看，終端需求羸弱格局尚未改善，鋼廠端維持低庫存結構策略，鋼廠端主動減產和政策性限產均對鐵礦石需求產生消極影響，短期鋼廠端利潤有所回升，導致鋼廠鐵水產量減速放緩。但中期需求下降趨勢不改，且隨著供給端壓力不斷加大，鐵礦石累庫壓力將逐步顯現，疊加價格監管壓力有增無減，預計鐵礦石價格將持續偏弱運行。